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金沙官方app下载|工银瑞信基金蒋华安:做大概率对的事 理性看待波动

2020-01-11 16:24:07 | 来源: 匿名 | 

金沙官方app下载|工银瑞信基金蒋华安:做大概率对的事 理性看待波动

金沙官方app下载,如今,平均每两个国人就有一个为基金持有人,“基金理财不再只是口号,已成为人们生活方式的一部分。”

A股市场机构化、国际化加速,现在全市场公募基金管理公司超过140家,管理各类基金产品5000多只,总规模超过了13万亿,产品类型包括:股票、混合、债券、货币、QDII,近两年也不断出现创新产品。在机构投资者已占据资本市场绝对话语权的大时代背景下,个人投资者更需要理解前沿的家庭理财观。全景网带领投资者《走进基金》,各家基金公司经济学家、首席分析师、基金经理为您分享最新宏观经济与股市走势,助力您家庭理财和资产配置、把脉基金投资这点事。

以下为工银瑞信基金蒋华安:“做大概率对的事情,提高胜率”的观点。

CFA、CPA、FRM持证人;先后在安永会计师事务所担任高级审计员,在社保基金理事会资产配置处担任副处长;2017年加入工银瑞信基金管理有限公司,现任FOF投资部副总监

1、养老金三支柱的资产配置实践及对比

在中国这样一个未富先老,或者说在居民财富的积累还没达到一个发达国家阶段的时候,其实大家对收入的增速逐步慢下来以后,整个负担不断提升,未来的压力会逐级提升,所以说现在开始考虑养老金投资,我们认为是一个非常急迫的、非常必要的一件事情。

我先借助于我过去这些年的一些经验,给大家分享一下我这些年在养老金的资产配置当中的一些看法,或者说一些思考。我先把国内的三大支柱情况做一个简单的介绍,第一大支柱就是以基本养老金和全国社保资金作为基础的,第二个支柱就是企业年金,大家每个月交的企业年金和正在如火如荼开展的职业年金为基础的第二支柱,第三支柱,因为才刚开始保险公司是试点第一批,我们公募基金,或者说银行理财资金进入第二批试点阶段,因为刚开始试点,所以说没有数据。

以保险资金作为一个三支柱代表来看,可以看出三大支柱有非常不同的特点,在每年的收益来看,大家可以看出,社保基金和企业年金高的时候也特别高,低的时候也相对偏低,保险资金就特别稳,一直就是在5%左右的水平。从过去几年的维度来看,可以看出过去一年、过去三年,这个非常短的波动性实际上特别不确定,但是时间拉长以后,越是长期资金,越是风险收益特征,或者说波动性越大的资金,长期收益越好,这样的情况下,其实长期来看,高风险高收益基金,其实长期来看更能够提升资金的保值增值。

从行业来讲,保险资金的配置比例非常简单,就是15%的股票,这是平均下来,或者说偏高的水平,5%的股权,80%的固定收益。企业年金是10%的股票,90%的固定收益。而社保基金,股票和股权加起来是50%,50%的股票,50%债券,50%股票里面既有二级市场的股票,又有股权投资,在股票里面又有境外的美股、全球股市这样一个投资,所以说整体配置比例其实是逼近5:5这样一个水平,权益的比例是比较高,所以造成它的波动性是偏大,但是从长期来讲,收益也更好。第二个原因就是一个投资范围的差异,大家可以看出,其实各个资金的性质,对于不同的投资,它的范围是不太一样的,像企业年金,它是不允许投不动产,也不允许投境外投资,这导致了它的波动性其实比保险资金要高一些。社保基金不能投资不动产,这些年不动产其实是非常好的收益目标,但是也不能投。

第三个就是一个资产配置,它的自主权是不一样的,保险公司里面,它基本上是属于股份公司决定战略性配置,资产管理公司决定战术资产配置,企业年金是管理人,像我们基金公司,就决定战略和战术匹配,它是一个打包性质的解决方案,而社保基金是社保基金理事会决定战略和战术资产配置,资产配置自主权是不一样的。

2、资产配置三体系:量体裁衣、量力而行、遵守纪律

现在养老金的资产配置是比较多的,特别是现在大家对于养老的焦虑其实是非常强的,养老金的配置其实说简单也简单,说难也很难,简单就是说其实每个人的年龄决定了你的风险承受能力,你的风险承受能力决定了你的整个组合的配置方式。如果说你现在是在非常年轻的阶段,比如说二三十岁的时候,基本上简单的配置就是以110减去你的年龄,就是一个简单的配置方式,这是国外通行的一个逻辑,这是个经验法则。如果说你现在是30岁,你可以有80%的股票仓位水平,而你到了六七十岁的时候,国外因为它波动性偏小一点,基本上就是30%、40%左右的配置,这是最简单的一个大类配置。但是这个配置决定,其实是一个偏长线的战略性配置水平,但是我们大部分投资者很大的特点,就是说市场一好,低风险的也不断往高风险凑,市场一不好,高风险的也不断往低风险凑,换句话说他自己就没有这个定力,自己不知道自己的“锚”在什么水平,而这个战略性资产配置是决定你这个“锚”在什么水平的一个简单的方法。所以说对于不同人来讲,不同机构来讲,它的战略配置完全是不一样的。

从我们对于资产配置的认识来讲,基金投资,或者说养老金投资,它是需要一个“锚”,就是一个战略性配置,它是一个解决方案,它是应该做到量体裁衣。所以说每一个投资者,他都是和自己个性化的需求选择相匹配,所以不是说他的配置是什么样,我照搬别人的,而是应该同类型的需求,根据自身的需求出发,去做相应的一个配置,这是我们认为很核心的一点,就是说做到量体裁衣。任何一个人都必须要对自身的风险承受能力,自身的条件限制,有相应的清醒的认识,才能做下面的投资。这是一个“锚”,就是中间那个水平,就是这个蓝线的水平,如果说你对未来比较看好,或者不看好,你就可以在这个基础上进行相应的调整,就是在上面进行一个所谓的择时选择。择时选择,它的胜率,其实从国际上通常来讲,它并不是那么高的,所以说在这个基础上应该做到量力而行,在风险可控范围以内,在这个范围里,可以适当的偏离,而不是大幅偏离,一旦市场特别好,风险就大幅提升,一旦市场不好,它就下降特别多,变成一个0到95、0到100这样一个灵活配置型的产品了,这完全是没有遵循一个和你的风险承受能力相匹配这样一个逻辑,这是第一。

第二个就是做到量力而行,如果说长期来讲,你没有择时能力的时候,就平均下来投,就是保持不动都比你瞎动强很多,这是第二个,就是说战术资产配置应该量力而行。

第三个方面,应该做到纪律性再平衡,换句话说长期来讲,资产的不断不断波动,既有牛市,又有熊市,其实根据你的风险承受能力,将你整个资产配置比例再平衡到一个风险可控范围以内,和你的风险承受能力相匹配,这样的话,就是一个非常好的遵守纪律的长期的资产配置体系,所以说应该做到遵守纪律。

3、做大概率对的事情,理性看待波动

在战略资产配置里面,我们认为,权益偏好原则是一个很重要的原则,短期来看,权益的波动就像心电图一样,波动特别大,表现非常不确定,但是时间拉长以后,权益表现好是非常确定的一件事情,长期来看,它不承担风险是最大的风险。第二方面就是一个分散化原则,因为它的波动很大,那么就需要在高风险资产内部进行分散化,既维持了高收益,同时又降低了整个组合的波动,目标就是要尽量扩大投资范围,在高收益资产内部进行分散化。第三个,关于战术资产配置里面,你择时,大家都觉得市场好了,市场不好,其实择时最大的核心就是你的胜率怎么样,你的确定性怎么样,其实只有做大概率对的事情,才能够保持比较高的一个胜率,从我们这些年的经验来看,你天天频繁地择时、买卖,全仓进、全仓出这样一个逻辑,其实它的胜率并不高。我们认为,坚持逆向投资在这个市场偏左侧的时候做交易,不去判断市场的顶和底,因为这个顶和底都是一个时间点,其实你只需要判断一个区域,一个顶部区域、底部区域,这个是相对好判断一些,而且是有相应的定量标准,就是在相对低位加仓,在相对高位兑现收益,这样的话,我们就能够把握市场大的变化趋势。第四点就是要理性对待波动,其实大家对于理财里面,包括基金投资里面,他对波动其实是非常回避的,他觉得资产上蹿下跳的,波动性很大,但是如果说波动性,这个资产能够提供比较好的、潜在的,隐含非常好的风险溢价,或者说潜在收益,其实只要风险补偿够,相当于风险的补偿给你足够的补贴你相应承担的波动,我们认为这个就是好的波动。

其实波动并不是一件坏事,长期来讲,高收益、高风险是相对应的,高波动对应的是高收益。理性看待波动,波动并不是件坏事,波动其实是给有经验的投资者提供了非常好的超额收益的一个机会。第五点,我们技术性再平衡来讲,其实是一个非常有效的控制风险的阶段,风险管理并不是体现在普通的市场上,而体现在市场出现极端风险,特别是出现尾部风险的时候,投资者很难摆脱这种羊群效应,纪律性再平衡的操作,是能够有效保证长期业绩。

4、了解自己的风险承受能力,逆向投资、低买高卖

站在现在这个时间点,我们看未来各大类资产的吸引力情况,我们可以看出,这个绿线就代表未来五年我们对于各大类资产的预期收益率的情况,三角形箭头代表中证500,圆形代表恒生指数,正方形代表沪深300。可以看出,不管是中证500还是沪深300,还是恒生指数,未来五年年化收益率预期都可以到14%左右的水平。换句话说就是非常有吸引力,它比历史的中位数,就是过去15年历史中位数,比过去5年的实际数都显著的要高,这个斜率越高代表它吸引力越强,通过这样一个收益率对比,或者未来资产的吸引力对比,可以看出各大类资产其实是在不断动态的变化。从长期来讲,我们这个权益市场的吸引力是非常强的。

对于所谓价值投资者来讲,很简单的道理,在市场处于低估,在低位的时候,一直都是不断不断买,买到一个很高配的位置;如果说是一个趋势性的投资者,在偏低位的时候,基本上都是低配,不见兔子不撒鹰这个状态,甚至是不断不断卖出的阶段,市场趋势没走好之前一直都是一个卖出的阶段,甚至还偏低配的阶段;而作为稳健投资者来讲,如果说市场处于比较有吸引力的时候,不断不断买,但买的不要太多,达到你的标准配置,或者说你的战略性配置水平,标配就行了,这就是不同的投资者,他在不同阶段的选择是不一样的。

我们认为,没有对和错之分,是适不适合你之分,最可怕的就是你在市场高位的时候,跟着趋势投资者不断不断买,在低位的时候,跟着趋势投资者不断不断卖,在后面趋势回来的时候,他没有赶上,通常是半山腰的时候,你发现,你才跟了上去,在后半段,一般都是当大家都知道的时候都是接近于牛市中后期的时候,基本上都是在高位进入,然后低位再割肉出血。

大家做资产配置其实没那么复杂,但是核心就是要了解自己的需求,这个需求里面既包括自己的风险承受能力,对自己风险偏好的认识,对自己的资金未来是不是有流动性需求的认识,把自己的认识认识清楚以后,形成这样一个战略性的资产配置。如果说是一个40岁的人,基本上接近60%、70%的配置比例就够了,再以这个为基础,上下进行相应的纪律范围,高了,你就不断再降一点低了,低了,你再加一点,这样的话,能长期实现你很稳定的一个收益目标,长期能实现你的资金长期的保值增值。

如果说你没有这样一个择时能力,那么定投的方式是一个更好的选择,我推荐大家定投,我觉得是规避市场高波动性的一个很重要的手段,特别是对于一些理财经验不足的人来讲,我觉得是更好的一个手段。

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